SANTIERUL NAVAL Orsova (SNO)
- analiza societate -
Adresa:
|
|
str. Tufari, nr. 4, Orsova, jud. Mehedinti
|
Telefon:
|
|
0252-362399; 0252-361885
|
Fax:
|
|
0252-360648
|
e-mail:
|
|
office@snorsova.ro
|
Pagina web:
|
|
www.snorsova.ro
|
Nr inregistrare R.C.:
|
|
J 25/150/1991
|
CF:
|
|
R1614734
|
Persoana de contact actionariat:
|
|
Eduard Koler
|
Efectuat in data de 21 mai 2004 pe baza rezultatelor financiare de la 30 iunie 2003.
Rapoarte anterioare:
31.12.2002
30.06.2003
Informatii actiuni emise:
Capital social
|
216.431.500 mii lei
|
Valoarea nominala
|
25000 lei/actiune
|
Nr. actiuni
|
8.657.260
|
Obiectul principal de activitate al societatii consta in constructii si reparatii nave. Produsele comercializate de SNO sunt nave fluviale, in special tancuri chimice pentru produse petroliere de tot felul, nave portcontainer, transportoare de marfuri in vrac, barje fluviale, pontoane, iahturi, toate destinate exportului pe piata vest-europeana. Produsul „stea” al societatii este considerat tancul chimic, cu magaziile integrate din inox duplex Stolt Texas, care a fost un succes pe piata olandeza.
Principalii clienti:
|
|
procent din total livrari
|
Scheepvaartbedrijf Rensen B.V.
|
|
43,7%
|
Rensen & Galle Shipbuilding B.V.
|
|
14,4%
|
Veka Scheepsbouw B.V.
|
|
16,5%
|
Euromaritime B.V. Olanda
|
|
13,3
|
Hendricks Scheepsmakelaardij B.V.
|
|
6,8%
|
Handel en Scheepvaartbedrijf J.C. Oosse
|
|
5,3%
|
Fata de anul precedent, se constata o mentinere a cotelor de piata, singura modificare mai importanta ce trebuie mentionata este scaderea procentului detinut de grupul de firme Rensen B.V., de la 72,9% in anul 2002, la 58,1% in anul 2003, in favoarea ultimelor doua pozitii de mai sus, respectiv firmele Hendricks si Handel, pentru a reduce dependenta societatii de un singur client.
In anul 2003 au fost livrate, la cele 6 firme de mai sus, un numar de 18 corpuri de nave, care au totalizat 14.473.241 EURO. Corpurile de nava construite au fost, aproximativ, de aceleasi tipuri cu cele construite in anii precedenti, fiind destinate fie transportului containerizat, avand lungimi de 86-110 m, fie transportului produselor chimice (tancuri chimice), cu lungimi de 86-135 m, iar, in premiera, a fost construit un corp de yacht.
Structura pe tipuri a celor 18 corpuri de nava livrate se prezinta astfel:
· 7 au fost nave tip container, din care una a fost prelungita de la 86 m la 105 m;
· 10 au fost tancuri pentru transport produse chimice si
· un yacht de 19,9 m lungime.
Principalii concurenti:
SEVERNAV Dr. Turnu Severin
|
SANTIERUL NAVAL USTI Cehia
|
PLOT Polonia
|
Alti producatori de nave
|
Principalii furnizori:
Principalul furnizor este ISPAT-SIDEX Galati, de la care societatea se aprovizioneaza cu tabla. Pe langa acesta, societatea se mai aprovizioneaza de la Laminorul Braila, Ductil Buzau, Linde Gaz Romania sau Primordial SRL Orsova (furnizor de servicii de vopsire).
Principalele date din contul de profit si pierdere sunt:
|
|
|
|
|
|
-mii lei-
|
|
|
31.12.2002
|
|
30.06.2003
|
|
31.12.2003
|
Cifra de afaceri
|
|
487.688.920
|
|
241.385.512
|
|
557.536.755
|
Venituri totale
|
|
495.454.826
|
|
298.069.038
|
|
639.730.863
|
Cheltuieli totale
|
|
390.416.060
|
|
242.382.058
|
|
553.342.177
|
Profitul brut
|
|
105.038.766
|
|
55.686.980
|
|
86.388.686
|
Profitul net
|
|
97.919.169
|
|
47.729.453
|
|
75.365.471
|
La nivelul rezultatelor, anul 2003 a reprezentat un regres pentru Santierul Naval Orsova. Astfel, la o cifra de afaceri in crestere cu 14,3% (ceea ce, la o rata a inflatiei de 14,1% in 2003, se traduce printr-o stagnare, in termeni reali), societatea a inregistrat un profit brut cu 28% mai mic in termeni reali. Chiar daca la nivelul veniturilor totale s-au inregistrat evolutii bune, atat din activitatea de exploatare cat si din cea financiara, cheltuielile aferente au avut o dinamica superioara.
Activitatea de exploatare s-a concretizat intr-un profit de 79,2 miliarde lei, in scadere cu 22,2 miliarde lei fata de anul precedent. Societatea s-a confruntat cu cresteri importante la nivelul cheltuielilor materiale si cu personalul, precum si la capitolul alte cheltuieli. La majorarea cheltuielilor cu personalul se adauga si anumite deficiente interne in ceea ce priveste modul de organizare a productiei, de urmarire a consumurilor materiale, de crestere a calitatii si a productivitatii muncii. In anul 2003, s-a inregistrat o crestere a zilelor de incapacitate temporara de munca, a zilelor de invoiri si a zilelor de absente nemotivate. Pe total, au fost inregistrate un numar de 7226 de astfel de zile (zile-om), fata de 5498 zile in anul 2002, ceea ce inseamna o crestere cu 31,4% si echivaleaza cu absenta de la programul de lucru a 28 de oameni pe tot timpul anului (adica 3,7% din numarul total de personal). Conducerea societatii si-a manifestat dorinta de a elabora masuri de evitare a acestor deficiente in anul 2004.
Influenta majora asupra diminuarii rezultatului din activitatea de baza l-au avut cheltuielile materiale. Materia prima de baza – tabla navala – a cunoscut mai multe cresteri succesive in anul 2003, cea mai mare fiind inregistrata in luna mai cand pretul tablei, in valuta, a crescut cu 28% fata de inceputul anului). Tabla navala si celelalte materiale feroase reprezinta circa 44% din costul total al unei nave.
Totodata, cheltuieli suplimentare au fost determinate de volumul mai mare de subcontractari, de 41.027.535 mii lei, fata de 10.165.209 mii lei realizat in anul 2002. Aceste depasiri se justifica datorita faptului ca subcontractarile respective erau necesare pentru realizarea veniturilor si incadrarea in termenele de livrare contractuale. De asemenea, lucrul cu tertii au avut ca efect diminuarea cheltuielilor cu personalul.
Profitul financiar a crescut cu 3,5 miliarde lei, pana la 7,2 miliarde lei in 2003, in special din relatiile bancare ale societatii (au crescut veniturile din dobanzi, concomitent cu scaderea cheltuielilor privind dobanzile), dar si din diferentele favorabile de curs valutar.
Profitul net al SN Orsova la finalul anului trecut, de 75,37 miliarde lei, este cu 33% mai mic fata de anul anterior, in termeni reali si cu 16,5% mai mic decat prevederile din BVC pe 2003.
Situatia echilibrului financiar al societatii:
ECHILIBRUL BILANTIER
|
|
|
|
|
|
mii lei
|
|
|
|
31.12.2002
|
|
30.06.2003
|
|
31.12.2003
|
|
variatia (%)
|
Active imobilizate in sens larg
|
|
240.938.932
|
|
263.548.813
|
|
434.652.895
|
|
80,4
|
Datorii pe termen lung
|
|
0
|
|
0
|
|
0
|
|
-
|
Provizioane pt. riscuri si chelt.
|
|
2.092.617
|
|
1.092.617
|
|
2.858.458
|
|
36,6
|
Capitaluri proprii
|
|
386.992.115
|
|
374.267.568
|
|
550.335.769
|
|
42,21
|
FOND DE RULMENT
|
|
148.145.800
|
|
111.811.372
|
|
118.541.332
|
|
-19,98
|
Stocuri
|
|
82.000.840
|
|
146.534.363
|
|
155.891.052
|
|
90,11
|
Creante
|
|
68.704.242
|
|
63.879.025
|
|
136.057.210
|
|
98,03
|
Cheltuieli in avans
|
|
210.461
|
|
116.581
|
|
97.446
|
|
-53,7
|
Datorii nefinanciare pe termen scurt
|
|
79.190.337
|
|
167.261.475
|
|
126.952.763
|
|
60,31
|
Venituri in avans
|
|
0
|
|
0
|
|
194.505
|
|
100
|
NECESAR DE FOND DE RULMENT
|
|
71.725.206
|
|
43.268.494
|
|
164.898.440
|
|
129,9
|
Disponibilitati
|
|
76.420.594
|
|
68.542.878
|
|
26.844.109
|
|
-64,87
|
Datorii financiare pe termen scurt
|
|
0
|
|
0
|
|
73.201.217
|
|
100
|
TREZORERIA NETA
|
|
76.420.594
|
|
68.542.878
|
|
-46.357.108
|
|
-
|
Total activ
|
|
468.275.069
|
|
542.621.660
|
|
753.348.207
|
|
60,88
|
Total datorii
|
|
79.190.337
|
|
167.261.475
|
|
200.153.980
|
|
152,75
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
FLUX DE NUMERAR
|
|
31.12.2001
|
|
31.12.2002
|
|
|
|
|
Numerarul net provenit din activitatea de exploatare
|
|
111.270.522
|
|
-34.967.176
|
|
|
|
|
Numerarul net provenit din activitatea de investitie
|
|
-52.429.758
|
|
-4.343.989
|
|
|
|
|
Numerarul net provenit din activitatea de finantare
|
|
-70.133.346
|
|
29.049.191
|
|
|
|
|
Cresterea neta de numerar
|
|
-11.292.582
|
|
-10.261.974
|
|
|
|
|
Numerar la inceputul perioadei
|
|
48.398.621
|
|
37.106.039
|
|
|
|
|
Numerar la sfarsitul perioadei
|
|
37.106.039
|
|
26.844.065
|
|
|
|
|
Flux net de numerar pe actiune
|
|
-1304,4 lei
|
|
-1185.4
|
|
|
|
|
Societatea a trecut, in anul 2003, de la un echilibru bilantier remarcabil, caracterizat printr-o valoare buna a trezoreriei nete raportata la fondul de rulment la o stare de usor dezechilibru financiar, ce se reflecta in deficitul de trezorerie, in valoare de 46,4 miliarde lei.
Fondul de rulment a scazut cu 29,6 miliarde lei, in special datorita diminuarii profitului societatii. SN Orsova si-a reevaluat imobilizarile corporale la 31 decembrie 2003, astfel fiind inregistrate diferente din reevaluare in valoare de 148,4 miliarde lei. Nu au fost utilizate credite bancare pe termen lung, iar cresterea surselor proprii de finantare a fost inferioara cresterii valorii activelor fixe, ceea ce a determinat diminuarea fondului de rulment. Totusi, valoarea acestuia se mentine pozitiva, fapt ce reflecta acoperirea integrala a imobilizarilor din sursele proprii. Rata de finantare a capitalului circulant a scazut insa sub optimul de 50%, pana la 37,2%. Acest nivel nu reprezinta un prag critic, insa reflecta o usoara insuficienta a fondului de rulment in raport cu valoarea activelor circulante.
In conditiile scaderii fondului de rulment, necesarul de fond de rulment a inregistrat o crestere semnificativa, de 93,2 miliarde lei, accentuand starea de dezechilibru financiar. Astfel, a fost depasita valoarea surselor de finantare pe termen lung, deficitul impunand necesitatea contractarii de credite bancare pe termen scurt, de unde trezoreria neta negativa, de -46,6 miliarde lei.
La finalul anului 2003, societatea inregistra stocuri in valoare de 155,9 miliarde lei, in crestere cu 73,9 miliarde lei fata de anul 2002, ceea ce a afectat echilibrul bilantier, cresterea nefiind justificata de evolutia cifrei de afaceri. Astfel, durata medie de rotatie a stocurilor s-a marit, ajungand la 102 zile. De asemenea, creantele au crescut cu 67,4 miliarde lei, marind durata medie de recuperare a lor la circa 90 de zile. Evolutiile acestor elemente de activ au impus finantari suplimentare. Datoriile comerciale s-au majorat astfel cu 36,2 miliarde lei, insa creditarea prin furnizori este insuficienta in raport cu nevoile activitatii curente. Ca atare, societatea a apelat la credite bancare. In primul semestru al anului 2003, societatea si-a acoperit nevoile financiare din resurse proprii. In cea de a doua parte a anului, mai exact incepand cu luna august 2003, nevoile financiare ale firmei au fost suplinite cu credite bancare acordate pentru activitatea de productie. Pentru derularea unui contract de export privind constructia si livrarea unui tanc din inox, cu livrarea in anul 2004, a fost necesara aprovizionarea cu tabla din inox, din import, inca din cursul anului 2003. Aceasta aprovizionare a fost conditionata de deschiderea unui acreditiv de import in valoare de 597.596 EURO, iar onorarea platilor ajunse la scadenta, in cadrul acestui acreditiv, s-au efectuat in cea mai mare parte dintr-un credit special pentru finantarea importului.
Disponibilitatile banesti ale companiei au scazut si in 2003, ajungand la 26,8 miliarde lei. Din analiza fluxului de numerar se poate observa faptul ca activitatea de exploatare a generat un sold negativ, de -34,97 miliarde lei, in principal datorita cresterii stocurilor si creantelor. Spre deosebire de anul 2002, activitatea de investitii a generat o iesire neta de doar 4,3 miliarde lei, o parte din investitiile efectuate fiind acoperite din lichidizarea unor titluri de plasament in valoare de 39,3 miliarde lei. Aceste investitii erau formate din depozite bancare pe termen scurt si titluri de stat (decizia de a investi in aceste instrumente a fost luata in 2002, cand societatea dispunea de rezerve financiare si nu avea credite contractate).
In concluzie, in 2003 s-a produs o usoara alterare a echilibrului financiar, prin lansarea unor investitii si prin cresterea stocurilor si creantelor, in conditiile insuficientei surselor proprii de finantare, facandu-se simtita nevoia creditarii bancare.
Principalii indicatori sintetici:
Pentru indicatorii calculati in functie de curs s-a avut in vedere o valoare a acestuia de 52000 lei.
Profit net pe actiune
|
|
8705,46 lei
|
Profit net pe actiune pe curs
|
|
16.74%
|
Activ net pe actiune
|
|
63899 lei
|
Activ net pe actiune pe curs
|
|
122.88%
|
Solvabilitate
|
|
3,76
|
Lichiditate imediata
|
|
13,4%
|
Rentabilitate
|
|
15,5%
|
Solvabilitatea
Se calculeaza dupa formula ACTIV TOTAL / DATORII TOTALE si are valoarea de 3,76, ceea ce arata capacitatea mare societatii de a-si acoperi datoriile totale din activele totale. Solvabilitatea s-a diminuat fata de inceputul anului, ca urmare a cresterii datoriilor, neacoperite de o crestere in egala masura a activelor, insa valoarea se mentine in parametri optimi.
Lichiditatea
Lichiditatea imediata = (TREZORERIE POZITIVA / DATORII CURENTE) x 100 = 13,4% atesta o capacitate diminuata a societatii de a acoperi datoriile curente din lichiditati, in conditiile scaderii importante a disponibilitatilor in 2003, concomitent cu cresterea datoriilor curente.
Lichiditatea curenta = [(IMOBILIZARI FINANCIARE+ACTIVE CIRCULANTE NETE+TREZORERIA NETA) / NR. ACTIUNI] / CURS = 21.28%
Lichiditate curenta este sub medie, ceea ce denota starea de dezechilibru din structura activului raportata la nevoile societatii. Pretul platit pe actiune este acoperit partial prin activ net lichidizabil, dar intr-o masura redusa, ceea ce recomanda prudenta la achizitia actiunilor societatii.La analiza acestui indicator trebuie, obligatoriu, sa tinem cont si de posibila sezonalitate a productiei societatii, ce poate schimba radical valoarea indicatorului in perioada urmatoare.
Profitabilitatea
a. Profitabilitatea economica a activului:
(PROFIT NET / ACTIV TOTAL) x 100 = 10%.
Indicatorul reflecta capacitatea inca buna a activelor societatii de a genera plusvaloare, des injumatatita fata de anul precedent. Profitul net in scadere si reevaluarea activelor corporale au fost factori ce au depreciat profitabilitatea patrimoniala.
b. Rentabilitatea investitiei
(PROFIT NET pe actiune / CURS) x 100 = 16.74%.
Profitul net pe actiune raporat la curs se situeaza peste rata inflatiei pe anul 2003. Valoarea acestui indicator indica faptul ca la actualul curs investitorii au posibilitatea sa cumpere active ce pot bonifica rate ale profitului situate peste rata inflatiei, ceea ce se constituie intr-o recomandare a investitiei in actiunile societatii. Totusi, datele privind profitul trebuie studiate pe un orizont mai mare de timp, stiut fiind faptul ca anumite activitati economice implica sezonalitate, ceea ce conduce la variatii puternice ale profitului societatii. De asemenea prognozele despre societate si cele referitoare la ramura economica in care aceasta actioneaza trebuie analizate foarte atent.
Rentabilitatea exercitiului financiar
R = (PROFIT BRUT / CIFRA DE AFACERI) x 100 = 15,5%.
Cifra de afaceri s-a mentinut constanta in termeni reali, in timp ce profitul brut a pierdut 28%. Astfel, cheltuielile la 1000 lei cifra de afaceri au cerscut la 993 lei, generand deprecierea cu 6 puncte procentuale a marjei brute a profitului.
Gradul de evaluare al pietei
Se calculeaza dupa formula (CAPITALIZARE BURSIERA / CIFRA DE AFACERI) x 100 si are valoarea de 80.74%.
Acest indicator reflecta modul in care coteaza piata cifra de afaceri a societatii, sau cu alte cuvinte cu cat se cumpara cifra de afaceri realizata de companie pe piata bursiera. Valoarea indicatorului se situeaza semnificativ peste media societatilor analizate (care se afla pozitionata la o valoare de 40%). Aceasta situatie poate fi generata de una dintre urmatoarele cauze: o profitabilitate crescuta, valori bune ale solvabilitatii societatii sau o imagine favorabila a sectorul economic in care activeaza societatea. Prin urmare marimea acestui indicator nu poate fi considerata ca un factor de natura a determina recomandarea de investitie in actiunile societatii.
Un alt indicator este (ACTIV NET pe actiune / CURS) x 100 care, in cazul Santierului Naval Orsova, are valoarea 122.88%.
Activul net pe actiune raportat la curs are o valoare pozitiva iar cursul de tranzactionare este la o valoare mai mica decat activul net. Pretul platit de investitor pentru achizitionarea unei actiuni este inferior valorii de lichidare a societatii, cumparatorul beneficiind de un “discount” la cumparare. Aceasta situatie este una des intalnita pe piata bursiera autohtona si ea tine mai mult de gradul de dezvoltare a pietei decat de performantele intrinseci ale societatii. Media acestui indicator se situeaza in jurul a 100%, din acest punct de vedere valoarea indicatorului in cazul de fata poate fi considerata ca un factor neutru din punctul de vedere al unei recomandari de cumparare a actiunilor societatii.
Reevaluarile efectuate au generat cresterea cu 19.000 lei a activului net pe actiune, in acest moment titlurile SNO tranzactionandu-se cu discount fata de activul net.
Eficienta activului
Se calculeaza dupa formula (CIFRA DE AFACERI / ACTIV TOTAL) x 100 si releva gradul in care activele societatii realizeaza activitate economica (numarul de rotatii ale activului). O valoare de 74%, atesta faptul ca activul participa la mai putin de un ciclu de productie in cadrul unui exercitiu financiar.
|
|
1999
|
|
2000
|
|
2001
|
|
2002
|
|
2003
|
Profit net/actiune (lei)
|
|
7.370,12
|
|
8.398,11
|
|
4.964,02
|
|
11.310,64
|
|
8705,46
|
Dividend brut/actiune (lei)
|
|
2.805
|
|
2.805
|
|
2.000
|
|
5.100
|
|
5335
|
Rata dividendului (%)
|
|
38
|
|
33
|
|
40
|
|
45
|
|
61
|
Data de referinta
|
|
3.03.2000
|
|
5.03.2001
|
|
25.03.2002
|
|
28.03.2003
|
|
10.04.2004
|
Politica de dividend a companiei se poate caracteriza ca stabila, iar de la an la an se poate observa cresterea ratei dividendului.
Structura actionariatului
|
SIF TRANSILVANIA
|
|
4.328.580 actiuni
|
|
49,99%
|
RENSEN BEHEER BV OLANDA
|
|
1.457.490 actiuni
|
|
16,84%
|
SCHEEPVAARTBEDRIJF RENSEN BV
|
|
343.378 actiuni
|
|
3,97%
|
ALTI ACTIONARI (free-float)
|
|
2.527.812 actiuni
|
|
29,20%
|
|
|
|
|
|
Lichiditatea Free-Float*
|
|
53%
|
|
|
*Nr. total de actiuni tranzactionate in 2003 / Nr. actiuni free-float x 100
Bugetul de venituri si cheltuieli previzionate
|
|
|
mii lei
|
Venituri totale
|
|
665.152.096
|
Cheltuieli totale
|
|
624.334.731
|
Profit brut
|
|
40.817.365
|
Profit net
|
|
30.613.070
|
Investitii
|
|
57.276.747
|
Societatea a estimat cheltuieli cu 71 miliarde lei mai mari decat in 2003 pentru aceste an, in timp ce veniturile asteptate sunt doar cu 25,4 miliarde lei mai mari. De aici rezulta un profit brut in scadere fata de anul trecut, cu circa 45,5 miliarde lei. Cheltuielile din exploatare, aferente veniturilor, au fost stabilite tinandu-se cont de escaladarea pretului la metal si in special la tabla navala.
Santierul Naval Orsova S.A. are in programul de productie pentru anul 2004 livrarea unui numar de 16 nave, pentru care exista contracte ce acopera capacitatea de productie in totalitate si care asigura circa 99% din veniturile de exploatare.
Dosar cu informatii importante
|
La data de 31 martie 2004, principalele rezultate financiare ale societatii erau:
|
mii lei
|
Cifra de afaceri
|
143.368.488
|
Profit brut
|
10.583.622
|
Profit net
|
8.375.246
|
Activ total
|
757.070.714
|
Datorii totale
|
196.595.852
|
Profitul net trimestrial creeaza premisele indeplinirii estimarilor din BVC pe 2004. La nivelul elementelor bilantiere, activul net a crescut cu circa 9 miliarde lei, ceea ce inseamna 841 lei per actiune (pana la 64.740 lei). Stocurile au crescut cu 34,8 miliarde lei, insa efectul negativ produs de aceasta evolutie a fost neutralizat de scaderea cu 34,5 miliarde lei a creantelor.
Puncte tari:
- cresterea activului net;
- politica stabila de dividend;
- sectorul in care activeaza societatea este in general unul profitabil;
- divesificarea portofoliului de clienti.
Puncte slabe:
- diminuarea semnificativa a profitului;
- scaderea indicatorilor de profitabilitate/rentabilitate;
- inregistrarea unui dezechilibru financiar, ca urmare a insuficientei surselor proprii pe termen lung in acoperirea necesitatilor generate de activitatea curenta;
- dependenta ridicata de un singur furnizor, Ispat Sidex Galati.
Oportunitati:
- gasirea unor surse alternative de finantare;
- extinderea pe alte piete.
Amenintari:
- cresterea concurentei reprezentate de santierele navale din China, Ucraina, Rusia;
- majorarile de pret la tabla navala;.
Sursele din care au fost preluate date in vederea intocmirii acestui raport sunt:
· Bilantul contabil incheiat la 31 decembrie 2003 + anexe;
· Contul de profit si pierdere la 31 decembrie 2003 + anexe;
· Bugetul de Venituri si Cheltuieli pe anul 2004;
· Raport al Consiliului de Administratie privind exercitiul financiar al anului 2003;
· Alte surse (presa, internet etc.)
Pentru o analiza mai detaliata a societatii, contactati Prime Transaction.
|
