A zərbaycan respublikasi təHSİl naziRLİYİ azərbaycan döVLƏT İQTİsad universiteti Niyazi Əlikram oğlu Həsənov Bİznesin strateji İdarə ediLMƏSİ (Dərslik)

12.3. Portfel strategiyalarının təhlil
prinsipləri

Portfelin təhlil prinsipləri aşağıdakılardan ibarətdir:

- konkret bazarın seqmentlər üzrə şirkətin fəaliyyət bölgüsü;
- müxtəlif istiqamətlərdə strateji dəyərin biri-biri ilə müqayisəsi;
- strateji düşüncənin nəticələrin təqdim edilməsinin matrisa formasında dəqiq ifadənin tapması.
Portfelin təhlilinə qoyulan tələblər:
- bazarın dəqiq seqmentasiyası;
- sistematik olaraq yığılmış strateji informasiya və onun etibarlılığı.
Portfelin təhlilinin üstünlükləri:
- qısamüddətli və uzunmüddətli perspektivdə gəlirli fəaliyyət istiqamətlə­rinin tənzimlənməsinə imkan verir;
- bazarın cazibədarlığına həm də şirkətin rəqabət potensialına;
- şirkətin ehtiyatlarının bölgüsündə prioritetləri müəyyən etməyə yardımçı olur;
- konkret məlumatlarla irəli gedərək fəaliyyətin hər növü üçün müxtəlif strategiyaları təklif edir;
- şirkətin bütün nümayəndələri üçün məqsədin əsaslandırılmış motivasi­yası və nəzarətin aşkar alətidir.
Əlbəttə, bütün bunlar çox əhəmiyyətlidir. Portfelin təhlilinin matrisləri yalnız strateji düşüncənin stukturlaşdırmaq üçün alətidir. "Mexaniki" olaraq portfelin təhlili əsasında matrislərindən istifadə bazar düşüncəsini əvəz etmir. Portfelin təhlilinin nəticələri bazarda davranış üçün əmr verən modeli deyil.
Digər araşdıracağımız məsələ qiymətli kağızla portfelidir. Qiymətli kağızlar portfelinin anlayışı təxminən aşağıdakı kimi xarakterizə etmək olar.
İnvestisiyalar altında maliyyə bazarının yaranmış dünya təcrübəsində qiymətli kağızların hansısa məcmusu portfellə anlaşılır və aid olaraq fiziki və ya hüquqi şəxslərdə, bütöv kimi çıxış edən idarəetmənin obyektidir. Bu bildirir ki, portfelin formalaşması zamanı və onun tərkibini və strukturunu dəyişdirərək, rəhbərin yenisini formalaşdırır, verilmiş investisiya nisbət ilə münasibətdə keyfiyyətli və riskə əsaslanan gəlirlilikdir.
Mərkəzi Bankın portfeli korporasiyalardan səhmlər əsasında müəyyən yığımı təşkil edir. Belə təminatın olması, riskin azaldılmasına gətirib çıxarmaqla yanaşı, qiymətli kağızların müxtəlif qiymət dərəcəsini artırır. İstiqraz vərəqələri yəni, dövlətin zəmanət verdiyi gəlirlər katiqoriyası burada nəzərdə tutulur. Əsas məbləğdə minimal itkilərə görə və cari daxil olmaların riski, əlbəttə burada nəzərə alınmalıdır. Nəzəri cəhətdən əsaslandırılmış portfel bir növün qiy­mətli kağızlarından ibarət ola bilər ki, həmçinin, özü dəyişdirilə bilər. Başqalarına birqiymətli kağızların əvəzlənməsi yolu ilə strukturu qurmaq olar.
Portfelin mənası - investisiya şərtlərini yaxşılaşdırmaq müjdəsini verməklə, qiymətli kağızların alınması əsasında belə investisiya xarakteristikalarını göstərir.
Ayrı götürülmüş qiymətli kağızın mövqeyi bəzən əlçatmazdır və yalnız onların kombinasiyası vaxtı mümkün ola bilər.
Beləliklə, portfelin formalaşması prosesində yenisi əldə edilir və verilmiş xarakteristikalarla investisiyanın keyfiyyəti artır. Qiymətli kağızlar portfeli alətdir ki, investora minimal risklə gəliri tələb etməklə sabitliyi təmin olunur. Portfel investisiyalarına görə gəlirlər ümumini təşkil edir və ya digər portfelə daxil edilmiş kağızların bütün məcmusuna görə gəlir riskin hesabına əldə edilir. Bu halda gəlirin və riskin arasında miqdar uyğunluğunun problemi yaranır ki, bu da operativ həll edilməlidir.
Qiymətli kağızlar bazarı artıq formalaşdırılmış portfellərin strukturunun daimi təkmilləşdirməsi və investorların arzularına uyğun olaraq yenilərinin formalaşması ilə nəticələnə bilər. İnvestisiya portfelinin formalaşmasının əsas məqsədi, investisiyanın ən gəlirli və təhlükəsiz obyektlərə yönəldilməsidir.
Nəzərə alsaq ki, konkret olaraq lokal sistemin xülasə edilmiş əsas məq­sədlə qurulur ki, əsas investisiya portfelinin formalaşmasının hədəfləri olur:
- uzunmüddətlidə kapitalın yüksək artım sürətlərinin təminatı perspektivdə;
- cari dövrdə gəlirin yüksək səviyyəsinin təminatı;
- investisiya risklərinin minimallaşdırmasının təminatı;
- investisiya portfelinin yüksək likvidliyinin təminatı.
İnvestisiyanın formalaşmasının sadalanan konkret hədəfləri önəmli ölçüdə portfel alternativləridir. Belə, uzunmüddətli perspektivdə kapitalın yüksək artım sürətinin təminatı müəyyən dərəcədə səviyyənin düşməsinin hesabına əldə edilir.
İnvestisiya portfelinin gəlirliliyi. Kapitalın artım sürəti və investisiya portfelinin cari gəlirliliyinin səviyyəsi düz müstəvidədir və investisiya risklərinin səviyyəsindən asılıdır. Kifayət qədərin təminatlı likvidliklər qiymətli kağızla­rın portfelinə əlavə etməyə mane ola bilər. Uzunmüddətli dövrdə kapitalın artımını təmin edənlər müəyyənləşməlidir. İnvestisiyanın formalaşmasının hədəflərinin alternativliyini nəzərə alaraq portfel, özü hər bir investor üçün onların prioritetlərini müəyyən edir.
İnvestisiya portfelinin formalaşmasının hədəflərinin alternativliyi maliy­yə investisiyasının siyasətinin fərqlərini müəyyən edir və öz növbəsində, investisiyanı formalaşdırılanın portfel konkret tipini qabaqcadan müəyyən edir.
İstənilən investisiya portfeli müxtəlif siniflərin uyğunluğudur və aktivlər iki ölçü ilə səciyyələnir ki, bunlar gözlənilən gəlir və riskdir. Portfel səmərəli ola bilər əgər, heç bir başqa onun variantı yoxdursa. Bununla belə daha yüksək gözlənən gəlirlili səviyyə təmin etmir ki, gözlənən risk və ya daha çox aşağı olacaq, bununla belə gəlirlərin səviyyəsi yüksək olacaq. Gəlirlərin maksimallaşdırmasının və ya risklərin minimallaşdırmasının xeyrinə seçim müxtəlif amillərlə təyin edilir:
- investorun özünün risklərə münasibəti ilə;
- maliyyə vasitələrinin onun sərəncamında olanlarının həcmi ilə;
- investisiyaların yönəldilməsinin təcrübəsi ilə;
- hamıya və hər şeyə ümumi tələb ilə;
- səmərəliliyi iddia edən portfel variantlarının seçilməsi.
Bu diversifikasiya, müxtəlif tiplər üzrə investisiyaların bölgüsü üçün maliyyə alətləri, əsasən, səhmlər, pay fondları, istiqraz vərəqələri, pul aktivləri­dir. Diversifikasiya nəaliyyətə ən yaxşı nail olmaq üçün üsulunu təmin edir, risklərin və gəlirliliyin optimal nisbətini yaradır. Aktivlərin savadlı bölgüsü yal­nız müdafiə etmir, eyni zamanda, bazarın ciddi tərəddüdlərindən investisiya portfelini xilas edir və onun gəlirliliyinin sabit artması üçün optimal şərtlərlə təmin edir. Diversifikasiyalar ilk baxışdan adama elə gəlir ki, nail olmaq qeyri-müm­kündür. Bu, o halda mümkündür ki, investisiyaların gəlirliliyini yüksəltmirsən və risk yüksəlmir. Fərz edək ki, 100% vəsaitlər bir şirkətin səhmlərinə sərmayə qoyulmuşdur. Onların düşməsi zamanı bütün portfel zərər cəkəcək. Səhmlərin arasında investisiyaları bölüşdürsək, potensial riskləri əhəmiyyətli dərəcədə azaltmaq olar. İdealda portfelin tərkibinə aid olan aktivlər daxil edilmiş olmaları üzrə daha kiçik ölçüyə, beş investisiya sinifinə kapitallaşdırmanın səviyyəsi ilə və ya kapitallaşdırmanın daha az səviyyəsi ilə, beynəlxalq səhmlər, istiqraz vərəqələri və nağd pul ilə daxil olmaq olar.
Belə məqamlarda aktivlərin bölgüsünün mürəkkəb mexanizmi tələb edilir ki, onda daxil edilən peşəkar təcrübə və ciddi tədqiqatların sayı və makroiqtisadi təhlil proqnozlaşdırmağa imkan verir. Bazar indekslərinin gözlənən gəlirliliyini, sahələrin və şirkətlərin təhlili, risk və ayrı aktivlərin gəlirliliyi öyrənilməlidir.
Vaxtaşırı investisiya portfelinin siyasi cəhətdən hökm edilən düzəlişlərə ehtiyac duyulur. Bunlar iqtisadi hadisələr, bazarın şəraitinin dəyişməsi, dəyişik­lik­lərə investorun özünün prioritetləridir. Formalaşma zamanı ən əhəmiyyətli amil investisiya alətlərinin seçimi portfel olaraq qalır. Əsaslar üzrə maliyyə vasitələrinin bölgüsü haqqında aktivlərin siniflərinə uyğunlaşdırma gedir. Optimal diversifikasiya təmin etməlidir ki, bazarın müxtəlif sektorları təmin olunsun. Beynəlxalq investisiya alətlərinə xüsusi qiymət yetrilməlidir, çünki, qoyulmuş vəsaitlərin bölgüsü müxtəlif ölkələrin bazarlarının arasında kapitalı sığortalamağa imkan verir.
Qiymətli kağızların portfellərinin tipləri də maraqlı məsələlərdən hesab edilir. Qiymətli kağızların investisiya keyfiyyətini nəzərə alaraq formalaşdır­maq olar. Müxtəlif onların portfelləridir ki, hər birində şəxsi balans olacaq portfelin sahibi üçün münasib mövcud riskin arasında müəyyən zaman müddətinə gözlənən gəlirlərdir. Bunların nisbəti amillər əsasında qiymətli kağızların portfelinin tipini müəyyən etməyə imakan verir.
Beləliklə, portfelin tipi bu, onun investisiya xarakteristikasıdır ki, onun əsasına qoyulmuş, gəlirin və riskin münasibəti ilə müəyyən edilir. Bu halda zaman əhəmiyyətli əlamət ilə portfelin tipinin əsası olur, onda hansı üsulun köməyi ilə mənbə bu gəliri almış hesab edilir, kursun dəyərinin artmasının hesabına və ya ödəmələrin hesabına dividentlər, faizlər nəzərdə tutulur.
Mənbədən asılı olaraq portfelin təsnifatına baxaq, portfelin artımı şirkətlərin səhmlərindən formalaşdırılır, hansıların ki, kurs dəyəri artır. Portfelin bu tipinin hədəfi — əsaslı dəyərin artmasıdır. Lakin dividend ödəmələri kiçik ölçülərlə edilir. Səhimlərin dəyərinin kursunun artım sürəti, portfelə daxil olanlardır, bunu portfeli təşkil edən növlər qrupu müəyyən edir.
Təcavüzkar artmanın portfeli kapitalın maksimal artımına tuşlanmışdır və portfelin bu tipinin tərkibinə yeni səhmlər daxil olur. Belə investisiya port­felləri kifayət qədər təhlükəli olur, lakin bununla birlikdə ən yüksək gəliri gətirə bilərlər.
Mühafizəkar artmanın portfeli ən az təhlükəlidir. O, əsasən, böyük, yaxşı tanınmış şirkətlərin səhmlərindən ibarətdir və kursun qısa, lakin möhkəm artım sürətləri ilə dəyərləndirilir. Portfel tərkibi uzun müddət ərzində sabit qala bilər. Mühafizəkar artım portfelinin investisiyaları kapitalın saxlanılmasına tuşlan­mış­dır.
Ortahəcimli portfel investisiyaya uyğunluğunu saxlayır, təcavüzkar və mühafizəkar artım portfellərinin xüsusiyyətlərini özünədə əks etdirir. Bu tipli portfellər etibarlı olduğundan qiymətli kağızları əldə edənlər məmunuyyətlə qoşulurlar. Uzun müddətə gəliri əldə etmək üçün, investorlar təhlükəli fond alətlərindən istifadə edirlər. Bu halda orta artıma zəmanət verilir ki, kapital və yatrımların riskinin mülayim dərəcəsi təmn edilir. Etibarlılıq təmin olunur, mühafizəkar artımın qiymətli kağızlarının gəlirlilik dərəcəsi bum zamanı təcavüzkar artm gəmisinə çevrilir.
Orta boylu portfellərdə irqlər ən çox olur, ən çox yayılmış portfelin modeli ilə böyük məşhurluqdan istifadə edən investorlar, yüksək riskə meylli olmayanlardır.
Portfelin gəliri qədər yüksək carinin alınması üçün yönəldilmiş faiz və dividend ödəmələri olur. Gəlir portfelə uyğun tərtib edilir səhmlərindən gələn gəlirsə, əsasən, ağıl ilə səciyyələnir ki, məzənə dəyərinin artması ilə yüksək dividentlərlə, istiqraz vərəqələri və başqa qiymətli kağızlardır ki, hansıların ki, investisiya xüsusiyyəti cari ödəmələrə uyğundur. Portfelin bu tipinin xüsusiyyətinin hədəfi yeni yaradılmalar və gəlirin müəyyən səviyyəsinin alınmasıdır ki, ölçüsü riskin minimal dərəcəsinə cavab verir və onlarda münasib mühafizəkar investor əldə edir. Buna görə portfel investisiyasının obyekti, etibarlı maliyyə bazarının alətləri hansı ki, yüksək etibarlılığa makik stabil olaraq ödənən faizin və mə­zənnə dəyərinin əsasıdır. Müntəzəm gəlirli portfel çox etibarlı qiymətlilərdən for­malaşdırılır ki, qiymətli kağızlar, riskin minimal səviyyəsi belə orta gəlir gətirsin.
Gəlirli qiymətli kağızların portfeli əsasən yüksək gəlirli istiqraz vərəqə­lərindən ibarətdir və orta səviyyə zamanı yüksək gəliri gətirən qiymətli kağız­lardır. Artımın və portfelin gəlirinə görə mümkün olanlardan qaçılması üçün formalaşdırılır və maliyyə bazarında məzənə dəyərinin düşməsindən, həm də aşağı dividend və ya faiz ödəmələri ilə səciyələnir. Maliyyə aktivlərinin bir hissəsi bu portfelin tərkibinə əsaslının artmı sahibinə gətirir. Belə məqamlarda bir hissənin itməsi kompensasiya edilə bilər.
Portfelin artan gəlirlərinin növlərini xarakterizə edək. Portfelin ikiqat təyinatı onun nüfuz gətirən kağızlardan ibarətdir ki, işbaz qoyulmuş kapitalın artması zamanı yüksək gəlir götürə bilir. Tarazlaşdırılmış portfellər balansı isə bunu güman etmir, yalnız gəlirlər və risk, bununla əməliyyatları müşayiət edir. Müəyyən nisbətdə tarazlaşdırılmış portfellər ibarətdir, məzənnə dəyərində yüksək gəlirlilər gətirən tez artan qiymətli kağızlar nəzərdə tutulur. Portfellərin tərkibinə qoşula bilən yüksək riskli qiymətli kağızlar, bir qayda olaraq, onlar adi səhmlərdən formalaşırlar və səhmlərin imtiyazlı olaması, həmçinin istiqraz vərəqələrindən ibarət ola bilər. Şəraitdən asılı olaraq portfelə daxil edilmiş bu və ya digər fond alətlərindən istifadə edərək bazara qoyulmuş vəsaitlərin çox hissəsi hesab edilir.
Əgər riskin dərəcəsindən asılı olaraq portfellərin tiplərinə baxılmasa, investor üçün münasibdir ki, onların təsnifatını xatırlasın və onları mühafizəkara, orta-təcavüzkara bölsün. Onlar, təcavüzkar və irrasionallara ayrılacaqlar. Buna görə investorun hər tipə məsuliyyətli və cavabdeh olaraq qiymətli kağızların portfelinin öz tipinə uyğun, çox etibarlı, gəlirli, diversifikasiya edilmiş, təh­lükəli lakin yüksək gəlirli sistemini yaratmalıdır.
Portfelin sonrakı təsnifatı dövründə struktur yaradan zaman müəyyən nişanələrlə o investisiyanın keyfiyyətli olması görünə bilər ki, əldə ediləcək bu portfelə yerləşdirilmiş qiymətli kağızların məcmusu, əsasən likvidlik vergilər­dən azad olma (dövlətlərin və bələdiyyələrin nümunəsində istiqraz vərəqələri), sahə üzrə, regional situasiyaya uyğun olmalıdır.
Pul bazarının portfelləri, bu portfellərin növüdür və burada kapitalın tam saxlanması hədəflənir. Portfelin tərkibinə əsasən aitdir nağd pul və ya tez tez həyata keçrilənlər. Qeyd etmək lazımdır ki, "qızıl" və qiymətli metallar işin qaydalarından biridir və iştirakçılar tərəfindən xəbər verilirsə belə burada kı, qiymətli kağızlara bütün vasitələri qoymaq olmaz. Belə qərar üçün azad olan nağd pul ehtiyatına malik olmaq lazımdır. İnvestisiya məsələləri, gözlənilmədən yarana bilər. İnvestor, pul formasına vasitələrin bir hissəsini qoyaraq, portfelin tə­ləb edilən sabitliyini təmin edir. Nağd pul ola bilər xarici valyutaya forma­sın­da olsun çün ki, konversiya ediləndir və əgər milli valyuta məzənnəsi aşağıdırsa.
Beləliklə, vəsaitlərin saxlanılmasından başqa məzənnə fərqinin hesabına qoyulmuş kapitalın artımı əldə edilə bilər. Yüksək likvidliyə malikdirlər qısa­müd­dətli fondların portfelləri. Onlar qısamüddətli qiymətli kağızlardan forma­laş­dırılırlar. Vergidən azad edilmiş qiymətli kağızların portfelləri özündə saxla­dıqları əsaslarda, tam dövlət və bələdiyyə borc öhdəlikləri və ehtimal edilən likvidliyin yüksək dərəcəsi zamanı kapitalın saxlanılmasıdır. Bazar ən yüksək qiymətli kağızları almamağa icazə verir və gəlir bir qayda olaraq, vergilərdən azad olur. Bu səbəbdən dövlət qiymətli kağızlarının portfeli bankların arasında yayılmışdır və bankın ümumi likvidliyini idarə etməyə imkan verir. Dövlətin istiqraz vərəqələrini alaraq, investor bununla hökumətə borc verir ki, ödəyəcək dis­kont fərqi şəklində ödənişlə müddətin sonunda bu istiqraz vərəqəsinə əsasən. Buna görə dövlətin qiymətli kağızları olur və ola bilər ki, ən təhlükəsizdir və hesab edilir ki, dövlət prinsip etibari ilə müflis olmaq bacarığında deyil.
Qiymətli olan bu portfellərinin tərkibinə investisiyanın hədəflərindən asılı olaraq möcüzəvi qiymətli kağızlar qoşulur ki, onlar qoyulmuş hədəfə uyğundurlar, məsələn dönən portfellər. Onlar dönən səhmlərdən ibarətdir və istiqraz vərəqələri və müəyyənedilmiş miqdarına dəyişilmiş ola bilərlər. Müəyyən zamanın məqamında bərkidilmiş qiymət üzrə səhmlərin mübadiləsi həyata keçirilmiş olur. Artan bazarda bu əlavə gəliri almaq imkanı verir.
Asılı olaraq seçilmiş qiymətli kağızların portfelləri ayrılr və emitentlərin ləvazimatının müdrik qərar əsasında əldə edilmiş qiymətli kağızlardır ki, onlara qoşulmuş olarlar. Qiymətli kağızların portfellərinin bu tipli portfellərə aparır ki, müəyyən sahələrin qiymətli kağızları, regionlar, ölkələr ola bilər.
Qeyd etmək lazımdır ki, formalaşma və portfeli idarəetmə haqqında peşəkarların fəaliyyəti əsasında yaradılan portfel artıq bu məhsuldur ki, satıla bilər və ya hissələrlə belə satılması mümkündür. İnvestorun tamamilə menecer qanunlarının əməyini öz üzərinə götürməsi və digər müştərilərin qiymətli kağızlarını portfelə daxil etməsi mümkündür. İstənilən başqa məhsul kimi, müəyyən maliyyə bazarlarında investisiya xüsusiyyətlərinə tələbat ola bilər.
Portfelin çox növləri hər biri konkret idarə etmə zamanı investisiyanın şəxsi strategiyasının vəziyyətini nəzərə alaraq yaxşı uyğunlaşır. Qiymətli kağızların portfel tərkibinə yenidən baxaraq, qızıl qaydaya əsasən qiymətli kağızlarla işlər, üç-beş ildə bir dəfə hətta daha nadir hallarda ola bilər.
Buna görə, bu fəsildə yazılan materiallar, əlbəttə, bu problemin bütün müxtəlifliyini əhatə etmir. Mövcud portfellərin yalnız prinsipləri onları müəyyən etməyə, formalaşdırmağa imkan verir.
İnvestisiya portfelinin formalaşmasının prinsipləri çox önəmli olduğundan bu məsələnin də təhlili əhəmiyyətlidir. Qiymətli kağızların portfelinin formalaşması zamanı investor məcburdur cəhd edsın ki, yatrım aşağıda kılara uyğun şəraitə qoyulub:
- yatrımın təhlükəsizliyi (investisiya kapitalı bazarında sarsıntılardan uzaq təhlükəsiz);
- gəlirin sabitliyi;
- yatrımların likvidliyi, yəni onların tez və səmərəli qiymətdə əhəmiyyətli itkilər vermədən nağd pula çevrilmək.
Əgər investor nə vaxt ki, üç şərtə riayət edilmişdirsə, sadəcə gəlirin olma­ması qeyri-mümkündür. Qiymətli kağız etibarlıdırsa, onda gəlir aşağı olacaq, çünki, peşəkarlar etibarlılığa üstünlük verirlər, yüksək qiyməti təklif etmək isə gəlirliliyi aşağı salacaqlar. Portfelin formalaşması zamanı əsas məqsəd nailiyyət­dən ibarətdir və bunun üçün investor riskin və gəlirin arasında ən optimal uy­ğunluğu tapmalıdır.
Başqa sözlə, investisiya alətlərinin uyğun olan alətlərindən istifadə edərək əmanətçinin minimuma qədər riskini azaltmağa və eyni zamanda, maksimuma qədər gəlir artırmağa çağırılmışdır. Maliyyə meneceri investisiyaların portfelini səmərəli idarə etmək üçün növbəti vəziyyətlərdən istifadə etməlidir ki, investisiya portfelinin formalaşması vaxtı dünya təcrübəsində geniş tətbiq edilmişdir:
1. Qiymətli kağızların müəyyən tipində investisiyaların riski təyin edilir, rədd etmənin ehtimalı ilə gözlənən qiymət əmələ gəlir. Gəlirin proqnoz­laş­dırı­lan qiyməti əsasında müəyyən etmək olar ki, dinamika haqqında statistik mə­lu­matların təhlili investisiyalardan gəlir keçmişdə bu kağızlara, və riskin orta kvadratik formada rəddetmə əsasında gözlənən gəlirdən ibarətdir.
2. Ümumi gəlirlilik və investisiya portfelinin riski dəyişə bilər, bu dəyiş­mə yolu ilə onun strukturu tərəfindən ola bilər. Burada müxtəliflik mövcuddur və arzuolunan nisbəti layihələşdirməyə imkan verən proqramlar müxtəlif tipli aktivlərin, riskini minimallaşdıraraq gözlənən gəlirin və ya maksimumlaşdıra­raq gəlirin verilmiş səviyyəsini almağa imkan verir. İnvestisiya portfelinin tərtib edilməsi zamanı istifadə edilən qiymətləndirilmələr ehtimal xarakterini daşıyır.
Tələblərə uyğun olaraq portfelin qurulması yalnız klassik nəzəriyyəyə bir sıra amillərin əlavə olduğu halda mümkündür. Dövrə uyğun olaraq müəyyən edilmiş qiymətli kağızların əmələ gəlmiş bazarın fəaliyyəti, bazarın statistikası və başqaları bura daxil edilə bilər.İnvestisiyaların müvəffəqiyyəti, əsasən, düzgün bölgüdən asılıdır və aktivlərin tiplərinə görə vasitələr seçilməlidir. Keçirilmiş sınaqlar göstərir ki, gəlir təyin edilir:
- istifadə edilən investisiya alətlərinin tipinin 94% seçimi (böyük şirkət­lə­rin səhmləri), qısamüddətli xəzinədar vekselləri, uzunmüddətli istiqraz vərə­qə­ləri və başqaları;
- verilmiş tipin konkret qiymətli kağızlarının 4% seçimi;
- qiymətli kağızların alınmasının anının 2% qiymətləndirilməsi.
Bu onlara izah olunur ki, bir tipin kağızları güclü korrelyasiya edilir, yəni hansısa bir sahə enməni hiss edirsə, onda investorun zərəri çox deyil. Bu ondan asılıdır ki, bu və ya digər şirkətin kağızının onun portfelində olması üstünlük əldə edə bilirmi?
Portfelin tərtib edilməsi zamanı əsas məsələ - qiymətli kağızların arasın­da nisbətləri, müxtəlif xüsusiyyətlərlə necə müəyyən etməkdir. Belə, klassik mühafizəkar qurulmasının əsas prinsipləri portfeli az riskli edir.Bu, əsasən, konservatizm, diversifikasiya və kifayət qədər likvidlik prinsipinə görə olur.
Konservatizm prinsipi. Çox etibarlılıq arasında nisbət saxlamaqla təhlükə­li hissələrl dəstəklənir ki, mümkün itkiləri aradan qaldırmağ ehtimalları təhlükəli pay gəlirləri ilə etibarlı aktivlər ödənilə bilsin.
Beləliklə investisiya riski, hissənin itməsindən ibarət deyil əsas məbləğ, yalnız nisbətən az gəlirin alınmasındadır. Təbii, risk etmədən yüksək gəlir əldə etmək olmaz. Yalnız təcrübə göstərir ki, çox müştərilər daxildə birdən ikiyə qədər tərəddüd edən gəlirlərlə təmin edilmiş, etibarlılığın ən yüksək kateqori­yasının banklarının depozit paylarını arzu etmirlər, riskin daha yüksək dərəcəsinin hesabına gəlirlərin artımına nail olsunlar.
Diversifikasiya prinsipi, yatrımların diversifikasiyası, investisiya portfelinin əsas prinsipinin ideyası sadədir. İnvestisiyalara uyğun olaraq bildirir, hər şeyi bir yerə qoymayın. Yalnız bir şirkətin qiymətli kağızlarına pul qoymaq əl­verişli yatrım görünmür. Yalnız nümüyiş edilən belə təmkinlilik faciəli zərərlər­dən qaçmağa imkan verəcək. Diversifikasiya onun hesabına riski azaldır ki, mümkün olanlar bir qiymətli kağızlar üzrə qısa gəlirlərlə kompensasiya olacaqlar və digərləri başqa kağızlara görə yüksək gəlirlər əldə etmək mümkün olacaqdır. Bu riskin minimallaşdırması üçün edilir və sahələrin geniş mühitinin qiymətli kağızlarının portfelinə əlavə etmənin hesabıa öz aralarında sıx bağlıdır və dövrilərin sinxronluğundan qaçmaq üçün işgüzar fəallığının tərəddüdləri üzərində qurula bilər. Optimal ölçü, 8-dən 20-ə qədər qiymətli kağızların müxtəlif növləri ola bilər. Bundan başqa, müxtəlif aktivlərin artımı, yəni 18 portfeldə olan qiymətli kağızların növləri 8-dən çox olduqda gözlənilən səmərəliliyi vermir. Baxmayaraq ki, portfelin riski azaldılır. Maksimal riskin azaldılması əldə edilə biləndir, əgər portfeldə 10-dan 15-ə qədər müxtəlif qiymətli kağız alınmışdırsa. Sonrakı tərkib portfelin məqsədinə uyğun olmayandır, yəni artığın səmərəsi yaranır və bu zaman diversifikasiyalardan çəkinmək lazımdır.
Bəzən artıq diversifikasiya belə mənfi rəylərə gətirib çıxara bilər və bunlar hansılardır:
- portfelin keyfiyyətli idarə olunmasının qeyri-mümkünlüyü;
- az etibarlı, gəlirli, satıla bilən qiymətli kağızların alınması;
- xərclərin artması, qiymətli kağızların axtarışı ilə bağlı (xərclər öncə aparılan təhlil);
- qiymətli kağızların kiçik partiyalarının alması üzrə yüksək xərclər və.s.
Artıq və gərəksiz diversifikasiyaedilmiş portfeli idarə etməyə görə xərclər arzuolunan nəticə verməyəcəkdir, çünki portfelin gəlirliliyi çətin olacaq. Daha yüksək sürətlə artmaq üçün, nə qədər artıqla əlaqədar xərclər də diversifikasiya olunmalıdır. Diversifikasiya zamanı yatrımların tozlandırılması olur və onların arasında aktiv seqmentlər, həm də onların daxilində olanlar müəyyən edilməlidir. Dövlətlər üçün qısamüddətli istiqraz vərəqələri və xəzinədar öhdəliklərindən söhbət gedirsə, onda müxtəlif seriyaların qiymətli kağızlarının arasında diversifikasiyalar, üçün korporativ qiymətli kağızların müxtəlif emitentləri səhmlərin arasında olur. Sadələşdirilmiş diversifikasiya, sadəcə vasitələrin bölməsindən ibarət deyil, eyni zamanda, ciddi ilkin təhlilin əsasında hansı, qiymətli kağızın olınmasıdır.
Portfeldə vasitələrin kifayət qədər həcmi növbətini etməyə imkan verir. İlk addım, belə adlandırılan sahə üzrə və region üzrə diversifikasiya həyata keçirməkdir. Sahə üzrə diversifikasiya prinsipi ondan ibarətdir ki, bir sahənin şirkətlərinin qiymətli kağızlarına tərəf portfelin yönəlməsini güman edir.
Məsələ ondadır ki, kataklizmalar olduqdan sonra bütovlükdə sahənin problemlərini təhlil əsasında dərk etmək olar. Məsələn, dünya bazarında neftin qiy­mətlərinin düşməsi, bütün neft emal edən şirkətlərin səhmlərinin qiymətlərinin düşməsinə gətirib çıxara bilər. Belə hallarda yatrımların müxtəlif şirkətlərin qiymətli kağızları arasında paylanma­lıdır.
Bir regionun şirkətinə aiddir. Səhmlərə olan qiymətlərin düşməsinə, siyasi cəhətdən qeyri-sabitlıyə, tətillərə, təbii fəlakətlərə, regiondan keçən yeni nəq­liyyat magistrallarının tikintisinə və digər məsələlərə görə ola bilər. Daha dərin təhlil aparmaq üçün riyazi metodların tətbiqi ilə mümkündür. Statistik tədqi­qatlar göstərir ki, çox səhmlər qiymətdə artar və ya düşə bilər. Bir qayda olaraq, onların arasında əlaqələr, sahəyə və ya regiona uyğun götrülür. Başqa cütlük qiy­mətli kağızın qiymətlərinin dəyişikənliyidir və ya əksinə gedən prosesi tutmaqdır.
Təbii, ikinci cütlük kağızlar arasında diversifikasiya əhəmiyyətli dərəcə­də daha çox üstündür. Korrelyasiya təhlili metodlarından istifadə edərək bu ideya əsasında portfeldə, müxtəlif qiymətli kağızların arasında optimal balansı tap­maq çox önəmlidir.
Kifayət qədər likvidlik prinsipi. Bu ondan ibarətdir ki, aşağı portfeldə süzgəc­dən keçrilən aktivlərin payını müəyyən səviyyədə dəstəkləməmək olar. Gözlənilmədən burulanların keçirilməsi üçün kifayət qədər yüksək gəlirli sazişlərin bağlanması və müştərilərin məmunluqlarının təmin olunması üçün əsaslı miqdarda pul vasitələri lazımdır. Təcrübə göstərir ki, səhmləri daha əlve­rişli saxlamaq, daha yaxşı satıla bilənlərdə vasitələrin müəyyən hissəsini saxlamaq lazımdır. Hətta daha az gəlirlilər olan qiymətli kağızlar müəyyən imkana malik olmaq 20 reaksiya vermək dərəcəsində sürətlidir. Bazarın şəraitinə uyğun və ayrı əlverişli təkliflərin dəyişikənliyi sayəsində. Çox müştərilərlə müqavilə­lər, sadəcə, hissəni saxlamağı öhdəsinə götürür, satıla bilən formada vasitələrində olması önəmlidir. Portfel investisiyaları üzrə gəlirlər ümumini təşkil edir və ya digər portfelə daxil edilmiş qiymətli kağızların bütün məcmusu üzrə gəlir riskin hesabına əldə edilir. Bu miqdar problemi uyğunluğunun arasında yaranır və risklə bağlıdır. Bütün bu məsələlər operativ həll edilməlidir. Ona görə ki, artıq formalaşdırılmış portfellərin strukturunun daimi təkmilləşdirməsi və yenilərin formalaşdırılması, investorların arzularına uyğun həyata keçrilməlidir. Qeyd etmək lazımdır ki, göstərilən problem onların sayına aiddir, qərar üçün kifayət qədər tez qərarın ümumi sxemini tapmağa müvəffəq olmaq lazımdır və sonuna kimi praktiki olaraq bu məsələ həll edilməlidir.
Portfelin yaradılması haqqında məsələyə baxsaq, investor məcburdur ki, özü üçün parametrləri müəyyən etsin və aşağıdakıları rəhbər tutsun:
- portfelin optimal tipi seçmək lazımdır;
- özü üçün münasib riskin və portfelin gəlirinin uyğunluğunu qiymət­lən­dirmək və qiymətli kağızların portfelinin xüsusi çəkisini müəyyən etmək və müvafiq olaraq riskin və gəlirin müxtəlif səviyyələrini təhlil etmək;
- portfelin ilkin tərkibini müəyyən etmək;
- sonrakı portfelin idarə olunmasının sxemini seçmək.
Qiymətli kağızların portfelinin formalaşmasının Markovisa modelinin müasir əhəmiyyəti çox böyükdür. Portfelin formalaşması zamanı investorların əksəriyyəti daha yüksək normanın alınmasından əmələ gələn gəlirə yönəlirlər, həm də cəhd edirlər öz yatrımlarının mümkün qədər riskini azaltsınlar, yəni onlardan qarşısında portfelin tərkibinin seçim problemi yaranır. Bu zaman ənənəvi yanaşma öz yatrımlarını diversifikasiya etməkdən ibarətdir.
Əgər investor özü bölüşdürəcəksə, yatrımlar, məsələn, 10 müxtəlif yatrım üçün 10 bərabər hissədə səhmlər, belə əməliyyat öz-özlüyündə investisiyaların risklərində artıq azalma 21-i bildirəcək.
Belə yanaşmalar, adətən, keyfiyyətli olur, bu halda, adətən, dəqiq müəyyən edilmir, portfeldə bütün qiymətli kağızların miqdar qiymətləndirilməsi edilir və qiymətli kağızların keyfiyyətli seçməsi hansısa birinin məsələsi üzərinə qoyulmur, gözlənən normanın müəyyən ölçüsü gəlirlə və ya riskin dərəcələri üzərində qurulur. Əgər nəzərə alsa ki, istənilən inkişaf edəndə və hətta bəzilərində bunun sərf edilməsində minlərlə səhm inkişaf etmiş ölkələrin olur və seçim investor üçün böyük problemdir və burada vizual seçim açıq-aydın kifayət etmir.
1950-ci illərin başlanğıcına qədər, risk yalnız keyfiyyəti ilə müəyyən edilirdi, yəni menecerlərin əksəriyyəti səhmlərin ümumiləşdirilmiş təsnifatından istifadə etdirdilər, onları mühafizəkarlara, ucuzlaşmalara, qiymətin artmasına əsasən gəlirlilərə bölərək, spekulyativ qiymətləri müəyyən edirdilər. İnves­tisiyaların qiymətləndirilməsi barəsində belə natamamlıq alimlər üçün xüsusi əlverişli şərait yaratdı. Praktik problemlərə formal analitik texnikanı tətbiq etməklə, investisiyaların seçimi ilə bağlı irəlləyişlər müşayət olundu.
Nəticədə əhəmiyyətli investisiya prosesi haqqında yeni ideyalar yarandı ki, bunlar da investisiyaların qiymətləndirilməsinin müasir nəzəriyyəsini forma­laş­dırdı və ya portfelin nəzəriyyəsini təkmilləşdirdi. Portfelin müasir nəzəriy­yəsi, miqdarlarda kı, riski izah edərək, dəqiq təhlil ilə fərdilərin qiymətləndiril­məsinə əsaslanaraq qiymətli kağızların miqdar müəyyənliyini portfelin hədəf­lərinə verdi və gəlirin nisbətinin verilmiş parametrlərindən və portfelin riskin­dən asılılıqlar portfelin tərkibini müəyyən etdi.
Birinci vacib məsələ formalaşma prinsiplərin ifadə edilmişidir, gözlənən normadan asılı olaraq portfelə daxil olurlar və portfelin riski Markovisin "Portfelin seçimi: investisiyaların səmərəli diversifikasiyası"adlı əsərində öz əksini tapmışdır. Bu əsər 1952-ci ildə jurnalda dərc edilmişdi. Lakin 1959-cu ildə kitab formasında dərc edilmişdir. Bu əsər bütöv dövürə təkanı verdi və qiymətlilərin əsasında qiymətləndirilməsinin mexanizmi ilə tədqiqatlar, təhlillər və nəşrlər qiymətli kağızların buna əsasda qiymətləndirilməsinin nəzəriyyəsinin əsasları hazırlanmış və investisiyaların mahiyyəti təxminən belə adlandırıl­mışdır "maliyyə aktivlərinin qiymətləndirmə modeli".
Markovis fərziyyəyə əsaslanırdı ki, investorların əksəriyyəti riskdən çəkin­məyə çalışır, əgər bu daha yüksək səviyyədə kompensasiya olmursa, de­məli, investisiyaların gəlirliliyi artar. Hər hansı vəsaitin gözlənən norma əsasın­da investorların əksəriyyətinə o portfelə üstünlük verəcəklərsə gözlənən qiymət­dən minimal rədd etmə təmin edilmiş olsun.
Beləliklə, təsəvür edilir ki, risk qeyri-müəyyənlik kimi Markovisin müəyyən edilmiş və ya ölçülən ayrılmaya uyğun gözlənən nəticənin standart rəddetmə vasitəsilə həyata keçrilir. Bu birinci cəhd olduğundan və zaman nəzərə alındığından investisiya riskinin dərəcəsinin miqdar qiymətləndiril­məsini portfelin formalaşması əsasında qurulur.
Təsəvür edək ki, investorlar riskdən çəkinməyə çalışırlar, Markovis belə nəticəyə gəldi ki, investorlar çalışacaqlar diversifikasiya yolu ilə portfelin gəlirliliyinin standart rədd etməsi portfeldə olan qiymətli kağızları minimallaşdırsınlar. Burada, xüsusilə o məsələ əhəmiyyətlidir ki, Markovis bu problemin həllini necə vurğulayır?
- Portfeldə müxtəlif qiymətli kağızların uyğunluğu gözlənən gəlirin əldə edilməsini azaltmağ əhəmiyyətsizdir, əgər bu qiymətli kağızlar pozitiv yüksək dönərlilik dərəcəsinə malikdirsə deməli, onlar dividend verəcək. Səmərəli diversifikasiyalar yalnız o hadisədə əldə edilir ki, əgər portfel təşkil edilmişdirsə və qiymətli kağızlardan hansı ki, özünü bənzəməyən obrazlarla aparır. Bu halda portfelin gəlir­liliyinin standart rədd edilməsi əhəmiyyətli ola bilər. Portfeldə fərdi qiymətli kağızlar üçün rəddetmə nə qədər az olarsa əhəmiyyətlidir.
Markovisa modelinin praktik istifadəsi üçün lazımdır hər səhm üçün gözlənən gəlirliliyi müəyyən etmək və standart səhmlərin arasında rəddetmə və kovariasiyanı müəyən etməkdir. Əgər informasiya varsa, onda Markovis göstərdi ki, kvadrat proqramlaşdırmanın köməyi ilə "səmərəli portfellər" dəstini müəyyən etmək olar.
Markovisin verdiyi izaha əsasən, hansısa portfeldə daha çox risk varsa, onda o artıq çox optimaldır və ya səmərəsizdir. Belə portfel bacarar daha kiçik gözlənən gəlirliliyin səviyyəsini riskin dərəcəsinə uyğun təmin etsin. Portfel riskin həminki dərəcəsi zamanı daha yüksək gözlənən gəlirliliyi təmin edə bilməsini bacarırdı. Beləliklə, hər şey səmərəli portfellər əyrisi əsasında uzanmalıdır ki, bu da Markovisin "səmərəlilik sərhədi" adlanır. Hansı ki, portfellər əyrinin orta hissəsindən uzanır, çox qiymətli kağızları, adətən, özündə saxlayır, o vaxt kənarlara cəmi bir neçə daha yaxın nöqtələr ola bilər. Bu nöqtə onunla assosiasiya edilir ki, bütün investisiyalar bir növün səhmində qoyulmuş olur və maksimal gəlir gözlənilir. Digər yaxın nöqtələr ona uyğun ola bilər. Vəziyyətə əsasən, portfeldə bir neçə səhmin uyğunluğu təmin edirsə, portfelin riskinin ən kiçik dərəcəsini biz müşahidə edirik.
Beləliklə, Markovisa modeli potfelə optimalı seçmək imkanını vermir, lakin səmərəli portfellərin dəstini müəyyən edir. Bunlardan hər biri riskin müəyyən səviyyəsində portfel üçün ən yüksək gözlənən gəlirliliyi təmin edir. Bu Markovisa modelinin əsas çatışmazlığı, çox böyük miqdarda informasiyanın tələb etməsidir. Miqdardan daha çox kiçik informasiyalar “Şarp” modelində istifadə olunur, hesab etmək olar ki, bu Markovisa modelinin sadələşdiril­miş versiyadır. Markovisa modeli varsa modeli multiindeks adlandırmaq olar.
Şarpın modeli adlandırılan diaqonal modeli və ya tək indeksin model ilə əsaslanandır. Şarpa əsasən, hər ayrı səhmə 10 ciddi gəlir ümumi bazar indeksi ilə korrelyasiya edir ki, əhəmiyyətli dərəcədə sadələşdirilir və səmərəli portfelin tapılmasının prosedurudur. Şarpın modelinin tətbiqi hesablamaların daha kiçik miqdarını əhəmiyyətli dərəcədə tələb edir, buna görə opraktik istifadə üçün daha yararlıdır.
Bazarda səhmlərin davranışını təhlil edərək, Şarp nəticəyə gəldi ki, bir-biri ilə hər səhmin konvertasiyasını müəyyən etmək vacib deyil.Kifayət edər ki, bazarda hər səhmin hamı ilə qarşılıqlı təsiri necə qurulub. Bir halda ki, qiymətli kağızlar haqqında söhbət gedir, beləliklə, hesablamaya qiymətli kağızlar bazarının bütün həcmini cəlb etmək lazımdır. Lakin nəzərdə tutmaq lazımdır, qiymətli kağızların miqdarı, hər şeydən əvvəl, istənilən ölkədə kifayət qədər çoxdur.
Onlarla hər gün nəhəng sazişlər həyata keçirilər, sazişlərin həm birjada, həm də birjadan kənar bazarda da baş verir. Səhmlərin qiymətləri daim dəyişir, buna görə hansısa göstəriciləri müəyyən etmək, bazarın bütün miqyasında praktik olaraq qeyri - mümkün olur. Eyni zamanda, təyin edilmişdir ki, əgər qiymətli kağızların bir miqdarını götürürüksə, onda qiymətlər bütün bazara təsir edəcək və digərləri hərəkətlərində bundan istifadə etməyi dəqiq bacaracaqlar.
Belə bazar göstəriciləri kimi istifadə edilən birja indekslərini göstərmək olar. Portfelin riskinə portfelin strukturunun təsiri kimi baxmaq olar. Portfeldə səhmlərin sayından standart rədd etmənin asılılığını göstərir ki, əgər səhmlərin sayı portfeldə böyüyürsə portfelin riski necə enir. Məsələn, əgər standart sapma üçün "orta" yenidən qiymətləndirilən bir səhmindən təşkil edilmiş portfel Nyu-York fond birjasına təxminən 28 % təşkil edir. Təsadüfən ikidən seçilmiş səhmlər təşkil edilmiş portfelin malik olduğu daha kiçik standart sapma 25 %-in ətrafında ola bilər. Əgər portfeldə səhmlərin sayını 10-a qədər çatdırmaq mümkün olarsa, onda belə portfelin riski təxminən 18 %-ə qədər enir. Təcrübə göstərir ki, portfelin riski azalma tendensiyaya malikdir və o müddətində bir qədər normal hüduda yaxınlaşır, səhmlərin sayının ölçüsü kimi portfeldə böyüyür. Portfel bütün səhmlərdən ibarət olandırsa, onu bazar portfeli adlandırmaq ümumən qəbul edilmişdir, standarta malik olduqda məcburdur ki, sapma təxminən 15,1 % olsun. Beləliklə, demək olar ki, riskin yarısına məxsus ayrı səhmə, istisna edilmiş ola bilər.
Bununla belə bəzi risklər həmişə qalır, necə olursa-olsun geniş portfel diversifikasiya edilməlidir. Portfelin ümumi riski bazarın riskidir və səhmlərin riskinin o hissəsi ki, istisna edilmiş ola bilər və portfeldə səhmlərin diversifika­siyası, diversifikasiya edilənlər adlanır.
Spesifik risklər isə belə hadisələrlə bağlıdır, qanunvericikdə dəyişikliklər, uğurli və ya uğursuz marketinq tədqiqatı, siyasi tətillər, əhəmiyyətli müqavilələ­rin imzalanması və digər hadisələr hansılar ki, bu şirkət üçün nəticələr önəmli əhəmiyyət daşıyır. Səhm portfelinə belə hadisələr diversifikasiya yolu ilə aradan qaldırılır.
Bazarın riskli amillərinin mövcudluğu şərt qanunlara əsaslanır ki, göstərirlər bütün səhmlərə təsir edir. Belə amillərə müharibələr də aiddir, inflyasiya, istehsalın düşməsi, faiz dərəcələrini artımı və s.-ni bura aid etmək olar. Bir halda ki, belə amillər bir istiqamətdə səhmlərin əksəriyyətinin hərəkəti qüvvədə olur, o bazarda sistematik risk ola bilməz. Deməli, burada diversifikasiya yolu ilə risklər aradan qaldırılmışdır.
Qiymətli kağızların portfelinin formalaşmasının mərhələləri təhlil üçün önəmli əhəmiyyət daşıyır. Mümkün olan müasir portfel nəzəriyyəsinin həyata keçrilməsinin alqoritmi investisiyaların qiymətli kağızlarının formalaşdırılan portfelini optimallaşdırmaqla əsaslanır və növbəti mərhələlərdən ibarətdir:
1. Maliyyələrin ayrı növlərinin investisiya keyfiyyətlərinin qiymətləndiril­məsi investisiya alətlərinin ilkin mərhələsidir və portfeli formalaşdırır. O müzakirə prosesini təşkil edir, üstünlüklər və investisiya alətlərinin müxtəlif növlərinin çatışmazlıqlarını, konkret investorun mövqeyindən onlara formalaşdırılmanın zəncirvariliyini əsaslandıraraq, maliyyə investisiya siyasətini müəyyən edir.
Bu mərhələnin nəticəsi portfelin formalaşmasında payların nisbəti təyini olur və portfeldə investisiyanın borc maliyyə alətləri qruplardan hər biri, ayrı maliyyə alətlərinin hissəsidir.
2. İnvestisiya qərarlarının formalaşması nisbətən investisiyanın fərdi alətləri portfelinə əlavə etmələr bu mərhələ, əsaslanır:
- investisiya maliyyənin siyasətini həyata keçirən portfelin seçilmiş tipi;
- bazarda ayrı maliyyə alətlərinin təklifinin mövcudluğu;
- maliyyə alətləri ilə dəyərin qiymətləndirilməsi və ayrıların gəlirliliyin səviyyəsi;
- hər kəsə görə bazarın riskinin sistem səviyyəsinin qiymətləndirilməsi ilə baxılan maliyyə aləti.
Portfelin formalaşmasının bu mərhələsinin nəticəsi sonda belə olur. Gəlirliliyin və riskin səviyyəsinin nisbətinə görə yerləşdirilmiş siyahı konkret qiymətli kağızların portfelinə əlavə etmək üçün alınmışlar.
3. Səviyyənin düşməsinə yönəldilmiş portfelin optimallaşdırması gəlirliliyin verilmiş səviyyəsi zamanı risk, qiymətləndirilməyə əsaslanır və konvertasiyaya və portfelin alətlərinə uyğun olan diversifikasiyaya.
4. Formalaşdırılmış portfelin ümumi qiymətləndirilməsinə görə gəlirliliyin və riskin səviyyəsinin nisbətinə qiymətləndirməyə imkan verir və onun formalaşması üzrə bütün işin səmərəliliyini müəyyən edir.
Portfelin gəlirliliyinin səviyyəsi növbəti düsturla hesablanır:

UDp = ∑UDi x Ui,

Burada: UDp — investisiya portfelinin gəlirliliyinin səviyyəsi;

UDi — portfelin ayrı maliyyə alətlərinin gəlirliliyinin səviyyəsi;
Ui — ayrı maliyyə alətlərinin xüsusi çəkisidir.
İnvestisiya portfelinin ümumi dəyərinə, onluqla ifadə edilmiş kəsrdir. Portfelin təhlükə səviyyəsi növbəti düsturla hesablanır:

URp = ∑УСRi x Ui + UNRp,

Burada: URp — investisiya portfelinin təhlükə səviyyəsidir:

USRi — ayrı maliyyələrin sistematik riskinin səviyyəsidir (beta-əmsalın köməyi ilə ölçülən);
Ui — ayrı maliyyə alətlərinin xüsusi çəkisidir;
İnvestisiya portfelinin ümumi dəyərinə, onluğa ifadə edilmiş kəsrdir;
UNRp — diversifikasiyasının prosesi nəticəsində portfelin qeyri-sistematik riskinin nail olunmuş səviyyəsidir. Onun təyini portfelin qiymətləndirilməsinin bu mərhələsinin nəticəsidir. Portfel riskinin səviyyəsinin azaltmağı nə qədər bacardısa, verilmiş səviyyə zamanında formalaşdırılmış orta bazar səviyyəsinə uyğun investisiya portfelinin gəlirliliyidir. Belə fəaliyyət şəraitində maliyyə bazarımız bu qiymətləndirməyə əlavə edilmiş olmalıdır və göstəricilərlə formalaşdırılmış portfelin likvidliyinin səviyyəsidir.
İnvestisiya portfelinin hədəfi tamamilə formalaşdırmaya cavab verir, necə tip üzrə ona maliyyələr daxil edilmiş və tərkib üzrə alətlər, səmərəli portfeli təşkil edir. Bu baxımdan? investisiya portfelinin idarə edilməsi özünə daxil edir, plan­laşdırmanı, təhlil əsasında nailiyyəti təmin etmək üçün portfelin tərkibinin ni­zama salması və onun likvidliyinin lazımlı səviyyəsinin saxlanılması qoyul­muş hədəflərdəndir.
Düşmə əsasında çatışmayan inflyasiya iqtisadiyyatı şəraitində istehsalın həcmi ilə portfel investisiyalarının hədəfi:
- tamlıq və kapitalın artımı;
- qiymətli kağızların əldə edilməsi, hansılar ki, hesablamalar üçün istifadə edilmiş ola bilər;
- müəyyən xidmətlərə qiymətli kağızlar vasitəsilə giriş, məhsullara hüquqlara;
- təsir sahəsinin genişlənilməsi.
Qiymətli kağızlar portfel investisiyasıyalarının obyektidir, fond birjalarına müraciət edənlər səhmlər və səhmdarların, cəmiyyətlər və şirkətlər, həmçinin, onlardan törəmələr, dövlət istiqraz vərəqələri və borc öhdəlikləri əsasında müraciət edənlər əsasında fəaliyyət göstərir.